华兰生物:收入增长滞后成本 不改价量突破趋势

发布日期:2021-11-25 10:18   来源:未知   阅读:

  收入增长稳健,采浆促销影响成本:公司收入增长稳健,上半年收入同比增长24.24%,期间费率13.74%,较去年同期略有上浮0.25个百分点,净利润增速较为平稳8.51%,主要受成本端影响。上半年公司为实现今年700吨浆量目标,除常规促销措施外积极尝试分站模式,导致上半年成本提升明显,同比增长40.20%,综合毛利率62.13%,同比下降4.31个百分点影响业绩增速。预计随着下半年新设分站采浆能力的提升,以及浆量提升带来的收入端增长加速,公司业绩有望重回快车道。

  白蛋白增长较快,静丙增长平缓:分产品看,公司上半年白蛋白增长较为迅速,收入2.87亿元,同比增长43.07%;静丙增长暂入平缓期,收入增长1.99亿元,同比下降6.52%。相对2013年国家对白蛋白的限价调整,静丙最近一次价格调整是在2012年。我们认为从品种上来看静丙有更大的价格弹性,短期公司静丙销量的平缓,有利于公司长远利益的最大化。上半年疫苗收入2473万元,同比增长38.03%,预计随着公司通过WHO预认证及海外市场的拓展,未来疫苗业务快速增长有望维持。

  批签发增长情况良好,分站拓展顺利有望大幅提升浆量:公司上半年批签发数据增长较快。1-6月公司静丙(折算2.5g/瓶)获批49.50万瓶,同比增长36.83%,其中重庆分公司17.44万瓶,同比增长49.50%;白蛋白(折算10g/瓶)获批66.34万瓶,同比增长9.77%,其中重庆分公司19.59万瓶,同比增长12.84%。公司重庆子公司4月6浆站开设分站进展顺利,预计三季度后陆续投入运营。伴随公司其他献浆推动措施的落实,公司有望超额完成全年采浆目标(700吨,同比增长约27%),明后年的增长也相对确定。

  疫苗与单抗稳步推进,海外疫苗市场有望突破:公司疫苗储备丰富,H7N9、狂犬、吸附百白破等已获临床批件;单抗领域拓展正在进行中,四大单抗品种美罗华、阿瓦斯汀、修美乐、赫赛汀申报临床获批,另外三个单抗也在积极准备中。公司流感疫苗获得WHO预认证,进入国际流感疫苗供应体系,海外订单获得有望推动公司国际业务增长。外延方面,受行业环境影响,血制品标的收购短期估值相对较高,疫苗及单抗等其他生物制品领域外延值得期待。